Turkcell, 2026'da hem yurt içi tahvil programıyla hem de uluslararası piyasalarda bir milyar dolarlık ihraçla finansman tabanini genişletti. Finans liderliğinin bu ikili stratejisi, şirketin 5G ve veri merkezi yatırımlarını beslerken borcun vadesini uzatıyor.
Turkcell Iletisim Hizmetleri, 2026'nin ilk yarısında sermaye piyasalarına iki cepheden hamle yaptı. Bir yanda Sermaye Piyasası Kurulu'nun (SPK) 17 Haziran 2026 tarihli kararıyla onaylanan 15 milyar TL nominal tavanli yurt içi borçlanma programı, öte yanda 2025 başında kapanan bir milyar dolarlık uluslararası çift dilimli tahvil ihracıyla şirket, büyüme yakınıtini finanse edecek kaynakları sıra distirilmis bir zamanlamayla kilit altı aldı. Bu operasyonların mimarligini, Mart 2023'ten bu yana Finans'tan Sorumlu Genel Müdür Yardımcısı görevini yürütüen Kamil Kalyon üstleniyor.
Türkçell'in başvurduğundan yana 37/1125 sayılı SPK kararıyla onaylanan 15 milyar TL'lik program, 2026 başlangıcında Borsa İstanbul listeli tahvil ihracıciları arasında TL cinsinden en büyük nominal tavana sahip onaylardan biri olarak kayda geçti. Şirket, 24 Haziran 2026'da bu çerçeve dahilinde ilk traci gerçekleştirerek nitelikli yatırımcılar için tasarlanan 500 milyon TL'lik, 93 günlük, yüzde 40,25 sabit faizli finansman bonosu ihraç etti. İhraç, borsa listesi yapılmaksizin tahsisli satışla kapatıldı. Borsa Tek ve SPK ihraç verileri bu rakamları teyit etmektedir.
Yurt içi operasyondan önce, 2025'in ilk aylarında Turkcell uluslararası tahvil piyasasına çıktı ve toplam bir milyar dolarlık çift dilimli ihraçları kapattı. İhracın 500 milyon dolarlık bölümü sürdürülebilirlik stratejisiyle uyumlu yeşil çerçevede yapılandırılirken, kalan dilimiyle geleneksel kurumsal tahvil formatına başvuruldu. Kalyon'un ekibi aynı dönemde Körfez bölgesinden sağladığı murabaha finansmanlariyla borcun vade profilini uzatın ve kurlara karsi daha dengeli bir portföy hedefledi. Seeking Alpha ve Bloomberg'de yer alan Q1 2026 kazan çağrısı transkriptleri, yönetimin bu adıma ilişkin açıklamalarını belgeliyor.
15 milyar TL'lik onaylanan program, 2026 başında Borsa İstanbul tahvil piyasasındaki en büyük nominal tavanlara sahip ihraçlardan biri oldu.
Ernst and Young Türkiye'de karyerini başlatan Kalyon, 2016'da Türkçell'e Vergi ve Grup Raporlama Direktörü olarak katıldı. Finansal Planlama ve Analiz Direktörü görevinin ardından 2023'te finans liderliğine taşındı. Kalyon'un yaklaşımı, kısa vadeli TL likidite gerekinimlerini yurt içi piyasayla karşılarken, uzun vadeli yapısal finansmanda uluslararası dolar ve sürdürülebilirlik sertifikalı enstrümanlar kullanmak üzerine kurulu. Bu iki katmanlı mimari, kurumsal yatırım cicevresinde borcun kur riskini dağıtmak ile işletme sermayesini esnek tutmak arasındaki gerilimi yönetmenin standart bir yolu; ancak Türkçell'in 5G, fiber ve veri merkezi için gelirinin yaklaşık yüzde 25'ini yatırıma yönlendirdiği bir dönemde bu dengeyi kurmak daha kritik bir beceriye dönüşüyor.
Turkcell, 2026 için yüzde 5 ila yüzde 7 arası konsolide gelir artışı ve yüzde 40 ila yüzde 42 bandında FAVOK marjı hedeflediğini açıkladı. Veri merkezi ve bulut isinin yüzde 18 ila 20 büyümesi bekleniyor. Q1 2026'da konsolide gelir yıllık bazda yüzde 9 artarak 68 milyar TL'nin üzerine çıktı; net kar 4,6 milyar TL ile yüzde 15 yükseldi. Bu rakamlar, şirketi 2025'teki 241 milyar TL gelir ve 17,8 milyar TL net kar performansının üzerine taşımaya çalışırken borçlanma maliyetlerini de absorbe etmek zorunda olduğunu gösteriyor. Türkçell'in yaklaşık 40 puan faiz ortamında yüzde 40,25 kuponu ile piyasaya gitmesi, şirkete kayda değer bir fiyatlama avantajı sağlamadığı anlamına geliyor; kaldırı yaratan asıl etken, programın büyüklüğü ve yapılanma uzunluğu.
Yurt içi programın nitelikli yatırımcı segmentini hedeflemesi, Türkçell'e pazarlamada kurumsal bir esneklik tanıyor. Emeklilik fonlari ve büyük varlık yöneticileri, bu tur kısa vadeli yüksek kuponly enstrümanlar için aktif alıcı konumunda. Öte yandan uluslararası piyasadaki sürdürülebilirlik etiketi, ESG mandatali fon tabanına ulaşmayı sağlayarak büyük kurumsal tahvil alıcılarıyla fiyatlama pazarlıgini lehinize çeviren bir katalizöre dönüşüyor. Turkcell gibi derecelendirmesi yatırıma uygun eşiğinde seyreden bir ihracıci için bu taban genişliği, spread üzerinde doğrudan aşağı baskılama etkisi yaratır.
Kalyon'un önünde iki kritik soru var. Birincisi, 15 milyar TL'lik programın ne kadarı bu yıl kullanılacak ve kümülatif borç servisi, yüzde 25'lik capex oranıyla aynı zamanda taşıyan şirketi ne kadar sıkıştıracak? Ikincisi, Türkçell'in uluslararası piyasalarda olası ek ihraçları ne zaman gerçekleştireceği. Turkcell, Q2 2026 sonuçlarını açıkladığında piyasa bu iki sorunun cevabını arayor olacak. Su ana kadar gelen sinyaller, yöneticilerin oran riskini kabullenip büyüme momentumunu koruma yönünde kararlı olduğunu gösteriyor.
■ MİZAN HABER
Türkiye Varlık Fonu'nun portföy yöneticisi Recep Biçer, Körfez'deki egemen servet fonlarıyla kurulan köprünün görünmez mimarlarından biri. Rakamlar büyük, beklentiler daha da büyük; ama gerçekleşen ile taahhüt edilen arasındaki mesafe henüz kapanmadı.
Türkiye'nin en büyük internet çıkışını yaratan girişimci, şimdi B2B yazılım ve yapay zeka destekli platformlara odaklanan yapılandırılmış bir melek portföyü inşa ediyor. Rakamlar ve tez net: tekrar eden gelir, ölçeklenebilir iş modeli, küresel adreslenebilir pazar.
Koç Holding CEO'su Levent Çakıroğlu, grubun 100. kuruluş yılında karbonsuzlaşmayı soyut bir taahhütten çıkarıp somut bir iş modeline dönüştürüyor. Enerji, otomotiv ve rafinaj cephelerinde eş zamanlı ilerleyen dönüşüm, yalnızca Türkiye'nin en büyük holdingini değil, sektörün tamamını yeniden şekillendirme potansiyeli taşıyor.