Yabancı Yatırımcı TL Tahvilinde 3 Yılın En Yüksek Pozisyonuna Ulaştı

Yabancı yatırımcıların Türk lirası cinsinden devlet iç borçlanma senetlerindeki (DİBS) net pozisyonu Haziran 2026 itibarıyla 15 milyar dolar eşiğini geçerek 2023 başından bu yana görülen en yüksek seviyeye ulaştı. Carry trade kaynaklı girişlerin yanı sıra özel sektör tahvillerindeki talep artışı da dikkate alındığında, döviz pozisyonlarıyla birlikte toplam yabancı TL pozisyonunun 30 milyar dolara yaklaştığı tahmin ediliyor. Piyasa katılımcıları bu tabloyu, uluslararası sermayenin Türkiye'nin para politikası çerçevesine güvenini sürdürdüğünün en somut göstergesi olarak değerlendiriyor.

Pozisyon Nasıl Birikti

2021-2023 döneminde yabancı yatırımcıların elindeki TL tahvil stoku 1 milyar doların altına inmişti. Bu derin çekilmenin ardından başlayan toparlanma, 2024 boyunca kademeli bir ivme kazandı. Bloomberg verilerine göre 2024 yılı içinde yabancı girişleri yaklaşık 16 milyar dolara ulaşarak tarihin en güçlü yıllık akışını oluşturdu. 2025'in ilk çeyreğinde siyasi belirsizliklerle kısmen kesilen bu süreç, yılın ikinci yarısından itibaren yeniden canlandı ve 2026'ya devredilen pozisyon birikimi ivmesini korudu. Garanti BBVA Yatırım'ın Ocak 2026 strateji raporunda da vurgulanan bu eğilim, yılın ortasına gelindiğinde somut rakamlara dönüşmüş durumda.

Reel Faizin Cazibesi

Türkiye'de politika faizi iki yılı aşkın süredir yüzde 40 ve üzerinde seyrediyor. Manşet enflasyonun bu süreçte belirgin biçimde gerilemesi, reel getirileri uluslararası ölçekte son derece cazip bir konuma taşıdı. Türkiye 5 yıllık kredi temerrüt swap (CDS) priminin Ocak 2026'da Mayıs 2018'den bu yana görülen en düşük düzey olan 210 baz puana gerilemiş olması, risk algısının da eş zamanlı iyileştiğini gösteriyor. Yüksek nominal faiz ile düşelen CDS priminin bir arada bulunması, getiri-risk denklemi açısından yabancı portföy yöneticilerinin sıklıkla aradığı kombinasyonu sunuyor.

Carry trade pozisyonları Haziran 2026 itibarıyla tahvil tarafında 15 milyar, döviz tarafında ise 30 milyar dolar seviyesine yaklaştı. Yalnızca geçen hafta gerçekleşen girişin 6 milyar doların üzerinde olduğu tahmin ediliyor.

Özel Sektör Tahvillerinde Tarihi Seviye

Devlet kağıtlarının yanı sıra özel sektör tahvilleri de bu dönemde kayda değer yabancı ilgisi çekti. Yıl başından bugüne kadar özel sektör tahvillerine yönelik yabancı net girişi 972 milyon dolara ulaşarak 2025'in tamamındaki girişi (yaklaşık 392 milyon dolar) 2,5 katından fazla geride bıraktı. Bu verileri aktaran Endeks24, söz konusu rakamların mevcut veri serilerinde kayıtlara geçen en yüksek seviye olduğuna dikkat çekiyor. Mart ve Nisan döneminde jeopolitik hassasiyetlerin geçici olarak yavaşlattığı devlet tahvili akışlarının aksine özel sektör kağıtları bu dönemi de pozitif seyirle kapattı.

TCMB Rezervlerine Yansıma

Yabancı girişlerin somut bir yan etkisi de Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın brüt rezervleri üzerinde gözlemlenebiliyor. Carry trade kaynaklı döviz arzı, rezerv birikimini destekleyen bir kanal işlevi görüyor. Paraanaliz'in aktardığı verilere göre TCMB rezervleri bu süreçte görece güçlü bir seyir izledi. Analistler, sürdürülebilir bir rezerv birikiminin piyasa güvenini pekiştiren olumlu bir döngü yarattığını ve bu döngünün yabancı iştahını canlı tuttuğunu vurguluyor.

Risk Haritası: Ne Tersine Çevirebilir

Pozisyonun büyüklüğü beraberinde konsantrasyon riskini de gündeme getiriyor. PA Turkey'e konuşan piyasa kaynaklarına göre yaz aylarında TL'ye yönelik risk iştahının yüksek kalması bekleniyor; ancak bu görünümün iki temel koşula bağlı olduğu belirtiliyor: jeopolitik gerilimlerde ani bir tırmanma yaşanmaması ve fonlama dinamiklerinde öngörülemeyen bir değişiklik gündeme gelmemesi. Küresel faiz çevresindeki olası dönüşümler, özellikle ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz indirim takvimindeki kaymaların TL carry pozisyonlarını yeniden fiyatlaması ihtimali, izlenmesi gereken başlıca kırılganlıklar arasında yer alıyor. Bloomberg HT'nin haberleştirdiği carry trade geri dönüşü verilerine göre ise yatırımcılar şimdilik olumlu görünümü koruyor.

Piyasa Mesajı

3 yılın zirvesine ulaşan bu pozisyon birikimi, salt bir portföy istatistiğinin ötesinde bir sinyal taşıyor. Uluslararası sermayenin 2021-2023 döneminin derin yara izlerinin ardından bu ölçekte bir pozisyon inşa etmesi, söz konusu yatırımcıların politika sürekliliğine ve kurumsal çerçeveye güvenini yansıtıyor. Bunun yanında, Türkiye ekonomisinin yumuşak iniş senaryosunu büyük ölçüde başarmış olduğuna dair uluslararası konsensüsün pekişmekte olduğunu da gösteriyor. Elde edilen konumun korunması ise yurt içi talep yönetiminin disiplinini ve dış şoklara verilen yanıtın tutarlılığını gerektiriyor.

■ MİZAN HABER